周四（10月31日）日本央行公布利率决议，维持利率和10年期国债收益率目标在约0%不变，同时引入新的前瞻指引。同时发表经济展望报告中，日本央行下调2019至2021三个财年GDP增长预期，并进一步下调通胀预期。数据公布后，美元兑日元短线微跌13点，报108.61，日内跌幅0.21%，逼近日内低点。

9月决议回顾

在9月利率会议上，日本央行继续按兵不动，在声明中维持了当前日本经济“正在温和复苏”的基本判断，同时认为，将来一段时间日本经济也仍将保持温和复苏的态势。

日本央行同时认为，因海外经济不振，当前日本面临出口下降的困境。如果海外经济出现改善，日本出口也将恢复温和增长。

日本央行重申，当前的超低利率将至少维持到2020年春季。如果经济风险加大，物价上升的势头受到影响，日本央行将毫不犹豫地推出新的宽松政策。

本次决议一览

本次决议日本央行继续按兵不动，同时强调日本经济温和扩张，这和此前的观点一致。但是日本央行同时表示，日本经济增长可能暂时低于潜在增速。

同时日本央行继续强调需要密切关注海外经济带来的风险。

本次决议最大的变化在于调整了前瞻性指引，并引入了新的指引。日本央行表示，如有需要将维持当前年底极低利率水平，此前表述为“将维持极低的利率至少到2020年春季”。同时日本央行补充称，在加强指引下降维持利率低位或更低水平，以示更清晰的暗示未来降息几率。

此外日本央行提及了消费税上调的问题。自本月开始日本上调消费税以为政府发挥职能募集资金，但是从此前日本两次上调消费税的经验来看，往往会对日本经济造成短期性的负面影响，尤其是消费方面。消费对于日本的经济贡献率高达50%。日本央行表示将继续关注消费税上调的影响，这将取决于消费者信心、就业、收入状况以及物价发展。

同时日本央行继续强调若经济存在丧失物价动能的风险，央行将毫不犹豫放松政策。这和9月的措辞一致。

本次季度报告一览

除了日本央行利率决议，同时公布的还有日本央行季度报告。

日本央行的季度报告主要侧重于两个方面，一个经济增速，另一个是日本央行特别关注的通胀目标。总体而言，日本央行下调2019至2021三个财年GDP和CPI的增长预期。

经济增速方面，日本经济趋向温和扩张，尽管海外经济放缓影响出口、产出和企业信心。日本央行将2019财年GDP增速预期下调至0.6%，7月预期为0.7%；将2020财年GDP增速预期下调至0.7%，7月预期为0.9%；日本央行将2021财年GDP增速预期下调至1.0%，7月预期为1.1%。

通胀方面，日本央行表示，通胀预期稳定，日本经济仍维持实现2%通胀目标的动能，但力度不够强，同时强调前瞻性指引应该与2%的目标相关。日本央行预计2019财年核心通胀预期为0.7%，此前为1.0%；2020财年核心通胀预期为1.1%，此前为1.3%；2021财年核心通胀预期为1.5%，此前为1.6%。

总体而言，日本央行同时下调了GDP和CPI的增长预期，暗示日本央行对于经济下行的担忧情绪回升。值得注意的是日本央行将2%的通胀目标视作是未来实现加息的重要依据，同时日本对于前瞻性指引的调整意味着日本央行将在更长的时间内实施超宽松的货币政策。因此日本央行的立场进一步转鸽。

日本央行立场偏鸽，但是美日不涨反跌，因此前市场押注日本央行降息

不过尽管日内日本央行进一步转鸽，但是美元兑日元却出现了小幅回落，这是因为此前市场过于押注日本央行10月降息。

10月中旬美元一度刷新三个月低点，受此影响，多数货币兑美元都出现了不同程度的反弹。但是美元兑日元却总体位于两个半月高点附近，因日本央行行长黑田东彦多次表示，日本央行将继续实施大规模货币宽松，以实现2%的通胀目标，预计日本央行的资产负债表将继续扩大。因此市场大量押注日元下跌。

但随着近期国际贸易局势改善，同时日本内需依旧相对旺盛，市场对于日本央行降息预期开始大幅回落。随着日内日本央行如期维稳，这使得此前部分日元空单获利了结，因此小幅支撑日元。

不过考虑到日本央行为未来进一步降息敞开了大门，如果日本经济和通胀进一步走软，料日元仍有继续回落的空间。

内需相对强劲和国际贸易局势改善是日本央行按兵不动的主要原因

日本央行按兵不动最主要的因素是内需仍相对强劲，同时近期国际贸易局势改善缓解了日本经济下行的压力。

日本经济4-6月环比年率为增长1.3%，第三季度料持续扩张，因强劲的国内需求部分弥补了出口疲弱带来的冲击。日本经济产业省的最新数据显示，8月日本内需势头强劲，零售业销售额环比上涨2%，高于此前预期0.9%。

与此同时近期国际贸易局势改善也给了日本央行喘息的机会。此前一份调查显示约59％的受访者表示，贸易分歧和全球经济是日本央行最头痛的事情，17%的受访者认为是通胀疲软。相比之下，只有2%的经济学家表示，日元升值是目前日本央行的主要问题，9月份调查时为21%。

从长期看，通胀疲软仍将阻碍日银恢复正常的货币政策

尽管日本央行将按兵不动，但是日本疲软的通胀仍使得该央行未来将进一步宽松。

日本央行行长黑田东彦于10月18日出席国际货币基金组织和世行年会记者会并回答记者提问。黑田东彦在参会期间表示，如果全球风险加剧威胁到日本实现2%的通胀目标，日本央行准备进一步放宽货币政策来支撑经济。

分析人士指出，日本央行将2%作为重要的政策目标，这意味着如果日本经济中存在更多通胀疲软的成分，可能会迫使日本央行进一步采取行动。

事实上近期日本公布的一系列经济数据均暗示日本央行离通胀目标渐行渐远。

尽管数据显示日本8月家庭支出连续第九个月增加，这给日本市场带来些许安慰。但另一项数据显示，8月薪资连续第八个月下降，在政府10月开始上调消费税之际，这将加剧消费者的难处。

对此，第一生命经济研究所经济分析师新家义贵表示：“8月消费相当强劲，扭转7月因不利天气抑制消费者出行而造成的支出疲弱态势。但前景并不靓丽，因薪资增长疲弱且10月上调消费税的影响将开始显现。消费者信心相当低迷，这意味着经济前景的风险偏向于下行。”

随着日内日本央行进一步下调了通胀预期，且预计三年内都可能难以实现2%的通胀目标，这意味着日本央行在未来相当长的一段时间内都难以实现正常的货币政策，这可能会继续对日元构成压力。

日内留意北京时间14:30日本央行行长黑田东彦将发表讲话。